瑞达期货:通胀温和猪价上双人小游戏下载升 豆粕预计相对坚挺

内容提要:

1、CPI或呈 N 字型,通胀整体温和

2、下半年大豆市场焦点:美国生产和贸易纷争

3、旧作青黄不接VS新作产量提高,国产供需由紧转松

4、三季度进口大豆供应满足需求,四季度不确定较大

5、供应猪瘟,豆粕存在胀库风险

第一部分 行情回顾

2020年上半年豆粕指数先在底部筑底,随后破位上行、重心抬升。因下游需求疲弱,年初豆粕库存出现胀库现象,以及中米磋商持续进行,抑制期价偏弱运行,不过因为2-3月份压榨量偏低,4月份成交良好,豆粕库存在偏低水平徘徊,以及中米迟迟没有达成协议,价格处于历史低位水平,因此期价维持低位震荡行情。直至5月5日,特朗普发布推文表示,他计划在5月10日将2020年高基数效应将开始显现,三季度CPI同比涨幅或将走弱。不过生猪和能繁母猪存栏仍处于下降通道中,猪肉价格存在上涨压力,下半年部分月度CPI同比涨幅可能超过3%,特别是四季度,不过全年CPI平均涨幅有望控制在3%以内。

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二、国际大豆市场焦点:美国生产和贸易纷争

1、全球大豆供应充裕

美国农业部6月份供需报告数据显示,2020年南美两大主产国巴西和阿根廷大豆产量合计1.73亿吨,创下历史最高纪录,加之最大生产国的美国因出口不振而旧作库存高企,以及最大进口国中国蛋白粕需求受制于猪瘟,全球期末库存被推高至1.128亿吨,库存消费比达32.48%,这是1992年以来最高水准,为2020年度奠定供应偏松的基础。

南美生产潜力高于美国,2020年度巴西产量有望超过美国成为全球首位,巴、阿合计产量预期再次打破纪录,增长2%至1.76亿吨,约占据全球生产量的一半。全球产量则达到3.5539亿吨,库存消费比为1.1266亿吨,与2020年度相差无几,库存消费比有所下滑,但保持在30%以上,全球供应偏松格局整体延续,对大周期行情构成抑制,美豆上方压力关注1000-1030美分/蒲式耳。

假设产量以外的变量不变的条件下,若要2020年度库存消费比要降至30%以下,则全球产量至少要较6月份报告预估值下调606.7万吨,较上一年度年度减少1276万吨。因为南美将在四季度进行种植,下半年大幅调整产量预估值的概率较小,我们更加关注的是美国作物生产,6月份USDA双人小游戏大全报告里对美国产量预估暂时为1.13亿吨。

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2、三季度围绕美豆产量预期交易,四季度关注中米关系

因产区降雨充沛,美国作物播种活动严重受阻,无论是玉米还是大豆,种植率都一度刷新有记录以来最慢数值。截至6月下旬,大豆播种率还不到九成,且最后时间窗口里大豆带依然有降雨,播种活动预计延缓,而以往播种通常在6月中下旬就已经基本收尾。因为多降雨担搁美国玉米、大豆种植,市场对美豆种植面积多有猜测,原本预期玉米地改种大豆会令其有所调升,但大豆本身进程亦受到影响,市场预期美豆种植面积与3月份报告预估值相差不会太远,分析师平均预测8435.5万英亩,低于USDA此前在3月的8461.7万英亩,以及2020年终值的8919.6万英亩。6月底USDA公布作物种植面积和季度库存报告,7月份供需报告随着调整,更贴合实际的数值要看8月份报告。除非报告意外大幅下调美豆种植面积,否则随着6月份报告落地以及7月上旬播种活动结束,市场对于天气引发的播种问题的集中炒作将暂告一段落,在6月末至7月上旬对盘面更具有影响的是中米贸易关系变化。

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